Handelen in VIX

Er is de laatste jaren heel wat geld verdiend door de shorters  van VIX-futures of de verwante VIX-etf's. In een stijgende of rustig kabbelende markt zijn de winstmogelijkheden niet te versmaden. In dat soort marktomstandigheden zijn jaarresultaten van +30% tot +100% perfect mogelijk. Het is dan ook erg aanlokkelijk om eens je gewoon bent geworden aan dit soort opbrengsten, je dit projecteert naar de toekomst en hetzelfde resultaat verwacht te halen in de komende jaren. Nog slechter wordt het wanneer je overmoedig wordt en grotere risico's neemt om nog meer winst binnen te harken. De economie en dus de beurs ook, is cyclisch. Fantastische jaren wisselen af met recessies en bloedrode beursjaren. Denk dus vooral niet dat de winsten die de afgelopen jaren gerealiseerd werden als gemakkelijke buit voor het oprapen ligt. Wie mentaal en omgezet naar beursposities niet voorbereid is op het ergste, zal naar alle waarschijnlijkheid hard tegen de grond smakken. Wanneer de beur...

Wie de lange termijn grafiek van volatility ETF's als VXX en UVXY erop naslaat, trekt grote ogen. Het is een denderende rit richting afgrond. De prijsevolutie van deze etf's hangen af van drie zaken: het stijgen en dalen van de VIX futures, de mate van  contango van de futures en de jaarlijkse beheerskost die betaald moet worden aan de uitgever van deze speeltjes. De VIX is een wiskundige formule. In de praktijk is het dan ook bijna onmogelijk om de VIX te spiegelen door de onderliggende waarden aan te houden. Deze bestaan namelijk uit alle SPX opties met een bid en ask die volgens een bepaalde verhouding worden opgenomen uit de eerste twee maandopties. Het zou een huzarenstukje zijn om de VIX perfect te kopiëren omdat hiervoor constant opties moeten verkocht en gekocht worden en dus in de praktijk niet toepasbaar is. Rechtstreeks beleggen in de VIX is dus onmogelijk, maar met derivaten als futures en opties kan het wel. De waarde van zo'n future komt tot stand d...

De VIX is een volatiliteitsindex. Het geeft dus weer wat de te verwachte volatiliteit (beweeglijkheid) is die de marktpartijen inprijzen in de opties op de S&P 500 index (SPX). De VIX is niets meer dan een constante herberekening van al de opties in twee eerstvolgende maanden om zo tot een synthetische 30-daagse optie te komen. We krijgen dus een beeld welke volatiliteit beleggers voor de komende dertig dagen verwachten. Als beleggers grote koerssprongen verwachten, worden opties duurder, wat zich vertaalt in een hogere implied volatility (IV) en dus een stijgende VIX. De VIX mag dan wel een weergave zijn van de IV van een optie met contante looptijd van dertig dagen, het cijfer dat we aflezen is omgezet naar een volatiliteit op jaarbasis. Concreet wil dit dus zeggen dat een VIX van 15 niet betekent dat verwacht wordt dat de aandelenmarkt de volgende maand (in 68% van de gevallen) tussen de +15% en -15% zal schommelen, maar wel op jaarbasis. Willen we dit omrekenen naar maandba...

De meesten zijn vertrouwd met de VIX-index, maar weinigen weten dat er voor de Europese aandelenmarkt ook een volatiliteitsindex bestaat. Deze heet de VSTOXX en geeft de 30-daagse implied volatility weer op basis van de optieprijzen op de Eurostoxx 50. De Eurostoxx 50 is een aandelenindex van de vijftig grootste bedrijven uit de Eurozone. Zowel de opties als de futures op deze index behoren tot de meest verhandelende derivaten ter wereld. De VSTOXX heeft een negatieve correlatie met de aandelenmarkt, wat het dus bij uitstek tot een aantrekkelijk hedging instrument maakt. Omdat de Eurostoxx 50 heftiger beweegt dan de S&P 500 is het ook niet verwonderlijk dat de VSTOXX meestal hoger noteert dan zijn broertje de VIX. In uitzonderlijke gevallen bedraagt de VSTOXX - VIX spread zelfs 20 punten. Met een paar tienduizend contracten per dag in zowel de VSTOXX opties als futures blijft het vooralsnog ver achter op de VIX derivaten. Toch groeit de Europese variant nog elk jaar en h...

De optiemarkt in VIX is in de ban van een grote koper van VIX calls. Onder de handelaren wordt hij omschreven als " 50 cent ". Wat hij doet, is voor grote bedragen VIX call opties kopen voor de prijs van 50$ per contract, onafhankelijk wat de strike is. Zo haalde hij afgelopen donderdag nogmaals zijn portefeuille boven. Hij kocht 50.000 mei 21 calls en betaalde hiervoor bijna 2.5 miljoen dollar. Of het over dezelfde persoon gaat, is uiteraard niet geweten, maar op dezelfde dag werden ook 15.000 mei 20 calls en 10.000 mei 21 calls aangekocht, telkens voor ongeveer 50$ per contract. Mede dankzij " 50 cent " is de open interest (het totaal aantal openstaande contracten) van de call opties gestegen naar een recordhoogte van meer dan 8 miljoen stuks. Geschat wordt dat ongeveer 10% hiervan in handen is van deze handelaar. In het geval van een forse correctie in de markt en dus een stijging van de VIX-index zal deze positie niet alleen aardig wat geld opleveren, ma...

Na tien jaar handelen op de beurs, waarvan twee jaar intensief met de VIX etf's is het moment gekomen om mijn verhaal neer te pennen in een persoonlijke blog. Er zijn nog niet zoveel volatility traders in België en Nederland, maar ik vermoed wel dat dit in de toekomst, net zoals in de VS het geval was, in populariteit zal toenemen. Over de plas bij onze Amerikaanse vrienden is VIX en de diverse beleggingsproducten enorm aan belang toegenomen. Waar er in de beginjaren niet zoveel VIX opties werden verhandeld, zien we nu dagelijks ongeveer gemiddeld +500.000 contracten op de tabellen verschijnen. Op "hoogdagen" worden volumes weggezet van meer dan 1 miljoen optiecontracten. Hetzelfde verhaal voor de VIX-futures en de VIX-etfs zoals de VXX en UVXY. Niettegenstaande de enorme opmars van volatiliteit als belegging, zijn er ook nog steeds een pak misverstanden over deze beleggingscategorie. Dit leidt niet zelden tot onverstandige posities en (grote) verliezen tot gevolg. E...