Handelen in VIX

Meer en meer beleggers raken vertrouwd met financiële instrumenten die inspelen op de beweging van de VIX. Er gaan miljarden dollars rond in ETF's als VXX, UVXY en SVXY. Het juiste instapmoment in een long positie kan je inleg vervijfvoudigen tot zelf vertienvoudigen. En dat op momenten dat de rest van de aandelenmarkt hevig bloedt. Dit verklaart het succes van deze producten. Zeker in een opgaande markt verwacht iedereen een correctie en is het heel aanlokkelijk om bijvoorbeeld wat VXX te kopen. Het probleem is echter dat stijgende markten vaak gevolgd worden door een verder stijgend koersverloop, maar vooral dat de prijs die je betaalt als je foutief bent erg hoog is. Deze lange termijn grafieken spreken voor zich. Dan maar shorten ? Als je alle stormen kan doorstaan (die er zeker zullen komen) zal dit een winstgevende strategie zijn. Maar ook hier zijn er belangrijke consequenties van een short positie die wanneer men onzorgvuldig of ondoordacht te werk gaat je volledig ve

De afgelopen weken is veel gebeurd in de wereld van het volatiliteitsbeleggen. Eén van de grootste fondsen (XIV) heeft na een koersval van meer dan 90% zijn deuren gesloten . Een deel van deze beleggers heeft hiermee de schrik van hun leven gekend en zijn (al dan niet definitief) uit deze vorm van beleggen gestapt. De restgroep heeft hun vermogen naar SVXY gebracht om de gerealiseerde verliezen alsnog hopend goed te maken of vanuit het lange termijn geloof in de waardecreatie van dit soort producten. De klap van begin februari heeft de uitgevers van dit soort producten aan het denken gezet. In het belang om de instroom van hun eigen hoge beheerskosten te vrijwaren, maar ook in dat van de beleggers zijn er belangrijke wijzigingen aangebracht aan de SVXY en UVXY. De SVXY belegt nu niet meer de volledige eigen inleg in het shorten van VIX futures, maar heeft de hefboom verlaagd naar 0.5. Momenteel hebben beleggers hierin zo'n 700 miljoen dollar weggezet, maar er wordt enkel maar

Vorig jaar maakte de XIV (en zijn broertje de SVXY) een fenomenaal beursjaar mee. In hetzelfde artikel maakte ik tevens melding dat deze beurswinsten in 2018 naar alle waarschijnlijkheid geen herhaling zouden krijgen, omdat correcties van 10% en meer in een normaal beursjaar geen uitzondering zijn en deze val van de aandelenmarkt een product als XIV dramatisch lager zal duwen. Laten we even kijken wat er precies gebeurd is. Tot voor het ondenkbare plaatsvond, noteerde XIV aan een koers van ongeveer 145$. De S&P begon het jaar in schoonheid en iedereen verdiende geld, maar maandag 5 februari veranderde alles. De aandelenmarkt ging fors lager, de VIX spoot omhoog en trok de VIX-futures mee de stratosfeer in, en bezegelde hiermee het doodvonnis van de short volatility producten. Maar als we wat dieper inzoomen zien we dat het kwaad zich pas echt verspreidde na sluitingstijd van de aandelenbeurzen. Op het einde van de dag moet de inverse en leveraged ETF's hun portefeuille

Het zal de actieve handelaar niet ontgaan zijn dat het deze week wat gerommeld heeft op de aandelenmarkt. De S&P ging 3.85% in het rood. Als het hier regent, stormt het op de markt van de VIX-derivaten. De VIX steeg met ongeveer 50% en sleurde de hele meuk VIX-futures mee de hoogte in. Al deze future staan momenteel onder de spot price  en de backwardation heeft momenteel rugwind voor de long volatility ETP's als VXX en UVXY. Deze twee ETP's konden profiteren van een hogere VIX en boekten een winst van respectievelijk 19% en 38%. De SVXY, heel populair bij de kleine belegger, maakte 18% verlies en schudt zo opnieuw aan de boom van gemakkelijke winsten het afgelopen jaar . Beleggers in dit instrument weten plots weer dat bij goede marktomstandigheden er grote winsten in het verschiet liggen, maar bij elke opschudding in de markt er onmiddellijk diep gesneden wordt en het bloed naar buiten gutst. Op dergelijke dagen is het een stormloop op de VIX opties. Opnieuw werd ee

Het zal niemand ontgaan zijn, dat de S&P 500 het nieuwe jaar uitstekend gestart is. Dit is geen verrassing, want ook het jaar 2017 was een topjaar waar elke maand met groene cijfers werd afgesloten. Stijgende beurzen zorgt voor een goede nachtrust, maar wat met je aandelenportefeuille als er plots wel een (kleine) correctie zich aandient? Volatiliteit clustert en dus is de kans op een verderzetting van de huidige lage VIX-standen en rust op de aandelenmarkt groot. Niettemin voelt menig belegger zich net dat beetje meer comfortabel als de beursrit de komende maanden met een zekere bescherming kan worden aangevat. Vandaar dat wij met VIX-opties een positie hebben ingenomen die wat winst (en dus verzachting van de pijn) kan opleveren als de opgaande markten stokt en er zich een (beperkte) correctie zou voordoen. Dus de hierna beschreven optiestrategie is niet zozeer een zuivere speculatieve positie, maar wel een (gedeeltelijke) bescherming van een reeds bestaande aandelenportefeuil

Optiebeleggers kennen de Cboe erg goed als een van de grootste derivatenbeurzen ter wereld. Maar de Cboe is voor ons, beleggers in volatiliteit, natuurlijk vooral gekend als de eigenaar van de VIX futures en opties. Als je een optie op Apple wil kopen kan deze uitgevoerd worden op de ongeveer 10 optiebeurzen in Amerika, wil je een VIX-optie of -future handelen dan kan dit uitsluitend op de beurs van Cboe. Dit geldt trouwens ook voor de SPX opties die vooral onder de institutionele belegger erg populair is. Als monopolist hebben zij de afgelopen jaren de interesse in hun producten sterk zien toenemen. De vraag naar hun producten was zo sterk dat in 2017 opnieuw enkele records gesneuveld zijn. SPX opties Zoals hierboven vermeld, zijn de SPX opties geliefd bij de professionele beleggers. Omdat zij met grote bedragen werken, is voor hun liquiditeit erg belangrijk. Laat dat nu net geen probleem zijn in deze markt. Een pensioenfonds met enkele miljarden in beheer zal in principe weinig

Voor de belegger die een  short volatility  positie wil aanhouden, is er uiteraard de mogelijkheid om rechtstreeks in de VIX-futures of VSTOXX-futures te gaan. Zeker bij de wat betere brokers is toegang tot deze producten vrij eenvoudig te verkrijgen. Heel wat beleggers hebben hier echter geen toegang toe, beleggen liever niet in futures of vinden de waarde van één future te groot voor hun portefeuille. Voor hen is er een alternatief: XIV en SVXY (of de Europese versie ). Deze producten zijn identiek, in de zin dat ze beiden een mandje VIX-futures shorten met een gemiddelde looptijd van 30 dagen. De waarde van deze speeltjes hangt in de eerste plaats af van de bewegingen die de futures maken, maar op lange termijn speelt contango een determinerende rol. De XIV wordt beheerd door VelocityShares (een bekende naam voor de Leveraged ETF's), terwijl de SVXY in handen is van (het veel grotere) ProShares. Beiden noteren ongeveer aan 135$, maar de XIV heeft met een daggemiddelde van

2017 was in vele opzichten een bijzonder jaar. Zeker voor de volatiliteitsbeleggers was het een grand cru jaar. Het hele jaar door een sterke contango in combinatie met een lage, en steeds lager gaande  VIX. Zowat de ideale combinatie om uitzonderlijke winsten neer te schrijven. Op de lange termijn grafiek van de VIX is het jaar 2017 aangeduid met een rood rechthoekje. Het was een jaar waar de aandelenmarkt rustig de weg hoger zocht. De opgaande markt met amper beweeglijkheid leidde ertoe dat de VIX het hele jaar door op bodemkoersen zich kon handhaven. De belegger in short VIX-futures konden dan ook met rijkelijk gevulde champagneglazen het nieuwe jaar inzetten. De Europese aandelenmarkt won gemiddeld 10%, de Amerikaanse markt deed het beter met +20%, maar de echte dikke winsten zaten in de zaken van de short volatiliteitsbelegger met +160% in de SVXY en XIV etp's. Wie dergelijke rendementen kan voorleggen op een nieuwjaarsreceptie heeft gegarandeerd de luisteraars op

VIX opties zijn speculatie- en hedging instrumenten die veelvuldig door de institutionele beleggers worden verhandeld. Afgelopen vrijdag was er weer zo'n dagje waar het volume in VIX-opties nieuwe records maakten. Meer dan drie miljoen opties gingen over de toonbank. Dat had alles te maken met de intraday spike die de VIX-index liet optekenen. De VIX ging van 11 naar meer dan 13, wat een stijging was van maar liefst 30%. Net zo snel als de koers omhoog spoot, zo snel viel ze in de namiddaghandel opnieuw in. De storm was even snel gekomen als ze weer was verdwenen. Wie enkel naar de sluitingskoers had gekeken, had met een plusje van 1.3% nauwelijks iets gemerkt. De opties in VIX gaan op deze dagen als zoete broodjes over de toonbank. Net zoals andere transacties laten zien (zie hier en hier ), is dit instrument een geliefkoosd speeltje voor de big players in de markt. Vrijdag zagen we opnieuw hoe een grote speler zich inkocht voor de januari expiratie. Zo werden maar liefst 260

Speculanten houden van beweging. Het is op deze golven dat er gesurft kan worden. Op een rustige zee valt weinig pret te beleven en hetzelfde kan gezegd worden op de financiële markten. Leveraged ETF's en ETF's die de VIX (-futures) schaduwen hebben net hierdoor een grote populariteit. Dan stelt zich de vraag wat bijvoorbeeld de maandopbrengsten (-verlies) waren in de afgelopen jaren voor de belegger in volatiliteit. De onderstaande tabellen laat dit zien voor respectievelijk de VXX en UVXY: VXX winst en verlies op maandbasis UVXY winst en verlies op maandbasis Wat opvalt, is dat lange termijn beleggers in dit soort speculatief spul weinig te zoeken hebben. Alleen in bear markets valt er met het aanhouden hiervan daadwerkelijk winst te rapen. Ik geef toe, op tijdstippen dat elke aandelenportefeuille bloedt, is het erg aanlokkelijk om bijvoorbeeld een positie in VXX te hebben om dit verlies te stelpen. Het probleem is dat het heel erg moeilijk is om op voo

De kans dat u al gehoord hebt van de VPD index is klein. Dit is één van de vele indexen die beheerd worden door de CBOE, maar relatief weinig naamsbekendheid hebben. De VPD index staat voluit voor de VIX premium strategy index . Deze index volgt een strategie waarbij men de VIX future van de eerstvolgende maand short . Wanneer deze na één maand expireert, rolt men deze positie verder, door het verkopen van de future in de hiernavolgende maand. Het aantal VIX futures dat men verkoopt, is afhankelijk van het geldbedrag dat hier tegenover staat. Dit aantal is gelimiteerd zodat bij een stijging van de VIX-index met 25 punten niet meer dan 25% van de waarde van de beleggingsportefeuille verloren gaat. De VIX-future heeft een multiplier van 1000. Dus als de future op 17 noteert, dan is de waarde van dit contract 17.000$. Vijfentwintig indexpunten komt dus overeen met 25.000$. Om een stijging van 25 indexpunten op te vangen met een behoud van de inleg van 75%, mag men dus één future short

Op blogs, fora en andere plaatsen waar iedereen zijn mening kwijt kan, lees je de afgelopen maanden geregeld een stukje over hoe laag de VIX genoteerd staat en dat het in deze omstandigheden dan ook erg slim zou zijn om " long volatility " posities in te nemen. Het is waar dat als de aandelenmarkt op deze niveau's in een kramp zou schieten, de potentiële winsten groot kunnen zijn. Maar weet dat het erg lang wachten kan zijn en dat het daarenboven een bijzonder dure aangelegenheid is. Wie de beurscrash van 2008-2009 heeft meegemaakt, kan zich nog goed herinneren op welke eenzame hoogtes de VIX toen noteerde. In vergelijking daarmee zijn de huidige koersstanden belachelijk laag. Toch is deze vergelijking van weinig waarde. Ja, de VIX was hoog, maar dat was de beweeglijkheid van de aandelenmarkt ook. De VIX-stand moet dus niet in het luchtledige bekeken worden, maar vergeleken worden met de gerealiseerde volatiliteit. Wie denkt aan de huidige koers een koopje te kunnen d

Dat de VIX in 2017 aan de lage kant was, is een open deur intrappen. Volgens sommige "analisten" was de VIX niet alleen laag, maar veel te laag. Om die vraag te beantwoorden, moeten we kijken naar de gerealiseerde volatiliteit die de S&P in de daaropvolgende twintig handelsdagen realiseerde. In 2017 was de gemiddelde slotkoers van de VIX 11.3 en amper 7 voor de gerealiseerde volatiliteit. Wanneer we dus beiden vergelijken met elkaar kan onmogelijk gezegd worden dat de VIX "te laag" is. Beleggers betaalden relatief veel voor veel minder bewegelijkheid dan ingeprijsd in de optieprijzen. De stilstand op de aandelenmarkt en de bijhorende goedkope opties, lokte heel wat vraag uit naar OTM (put) opties. De gemiddelde dagelijkse slotkoers voor de SKEW index lag met 135 fors hoger dan de 188 tussen 1990 en 2016. De CBOE is eigenaar van de VIX opties en futures en dit monopolie heeft hen geen windeieren gelegd. Op 10 august konden de champagneflessen geopend wor

Records, wie houdt er niet van. Voor de optie- en volatiliteitbeleggers is het vandaag een heugelijke dag. De sluitingskoers van de VIX tikte op 5 oktober 2017 zijn laagste stand ooit aan. In de 27 jaar dat de VIX berekend wordt, kunnen vandaag de champagneflessen knallen. Alles is goed als excuus voor een feestje, niet waar? Niet alleen was deze 5de oktober speciaal, maar zoals uit bovenstaand lijstje blijkt, zijn vijf van de zeven laagterecords gevestigd in 2017. Een duidelijke illustratie dat volatiliteit clustert. Het is goed denkbaar dat de VIX tot het einde van dit jaar in deze onderste regionen (VIX lager dan 12) blijft dobberen, maar een klein vonkje kan echter ook voor de shorters een groot verlies betekenen. Vandaar dat ik althans geen nieuwe shortpositie in handen heb. De huidige contango in de VIX-futures levert bij gelijke VIX-stand erg mooie winsten op, maar zo'n lage VIX houdt ook grote risico's in als "het beest" opnieuw van zich laat horen de

Vrijdag nam een onbekende belegger één van de grootste posities ooit in op de VIX.

Er wordt vaak gewezen naar de VIX om de angst te meten in de markt. Met een VIX-stand van 9.59 zitten we zo goed als op het dieptepunt, maar betekent dit dan ook dat er geen angst of zenuwachtigheid in de markt zit? Het antwoord hierop is nee. Het beeld is gecompliceerder en wie dieper duikt vindt hiervan aanwijzingen. Beleggers gebruiken VIX-opties om zich te hedgen tegen ongunstige marktomstandigheden die mogelijks aanstaande zijn. Wanneer er een grote vraag is naar opties stijgen de prijzen. Beleggers zijn bereid om een hogere prijs te betalen voor de VIX-call opties en dat zien we aan de implied volatility van de VIX-opties. Hieronder zien we de VIX van de VIX (VVIX) en daar zien we duidelijk dat we ons in de hogere regionen bevinden. Naast VIX-call opties kunnen hedgers uiteraard ook gewoon posities innemen in de put opties van een aandelenindex. De SKEW-index hieronder geeft weer in welke mate de put opties op de S&P500 duurder zijn (de "skew" van de graf

Volatiliteitsbeleggers zijn vertrouwd met ETP's als XIV en VXX. Sinds vandaag kan men ook de Europese equivalent hiervan handelen. Waar de eerste de VIX-futures als onderliggende waarden hebben, koop je met EVIX VSTOXX-futures en ga je short deze futures met EXIV . Als beleggers hun weg vinden naar dit nieuw product dan verwacht ik een explosieve toename in het aantal verhandelde VSTOXX-futures. De Eurex (eigenaar van VSTOXX-futures) wrijft zich nu al in de handen. Het potentieel is zeker aanwezig. De Amerikaanse volatiliteitsproducten (VXX, XIV, UVXY, TVIX,...) is een markt waar ongeveer 2 miljard dollar in omgaat. We zullen de komende maanden zien of er ook effectieve interesse is voor de handel in de Europese volatiliteitsindex. Voor de meer professionele particuliere belegger opent dit deuren naar allerlei interessante combinaties tussen beide volatiliteitsindexen. Zo kan men de VXX en EXIV kopen als er een positieve spread is tussen de VSTOXX en VIX en men verwacht dat de

Wie de lange termijn grafiek van volatility ETF's als VXX en UVXY erop naslaat, trekt grote ogen. Het is een denderende rit richting afgrond. De prijsevolutie van deze etf's hangen af van drie zaken: het stijgen en dalen van de VIX futures, de mate van  contango van de futures en de jaarlijkse beheerskost die betaald moet worden aan de uitgever van deze speeltjes. De VIX is een wiskundige formule. In de praktijk is het dan ook bijna onmogelijk om de VIX te spiegelen door de onderliggende waarden aan te houden. Deze bestaan namelijk uit alle SPX opties met een bid en ask die volgens een bepaalde verhouding worden opgenomen uit de eerste twee maandopties. Het zou een huzarenstukje zijn om de VIX perfect te kopiëren omdat hiervoor constant opties moeten verkocht en gekocht worden en dus in de praktijk niet toepasbaar is. Rechtstreeks beleggen in de VIX is dus onmogelijk, maar met derivaten als futures en opties kan het wel. De waarde van zo'n future komt tot stand d

De VIX is een volatiliteitsindex. Het geeft dus weer wat de te verwachte volatiliteit (beweeglijkheid) is die de marktpartijen inprijzen in de opties op de S&P 500 index (SPX). De VIX is niets meer dan een constante herberekening van al de opties in twee eerstvolgende maanden om zo tot een synthetische 30-daagse optie te komen. We krijgen dus een beeld welke volatiliteit beleggers voor de komende dertig dagen verwachten. Als beleggers grote koerssprongen verwachten, worden opties duurder, wat zich vertaalt in een hogere implied volatility (IV) en dus een stijgende VIX. De VIX mag dan wel een weergave zijn van de IV van een optie met contante looptijd van dertig dagen, het cijfer dat we aflezen is omgezet naar een volatiliteit op jaarbasis. Concreet wil dit dus zeggen dat een VIX van 15 niet betekent dat verwacht wordt dat de aandelenmarkt de volgende maand (in 68% van de gevallen) tussen de +15% en -15% zal schommelen, maar wel op jaarbasis. Willen we dit omrekenen naar maandba

De meesten zijn vertrouwd met de VIX-index, maar weinigen weten dat er voor de Europese aandelenmarkt ook een volatiliteitsindex bestaat. Deze heet de VSTOXX en geeft de 30-daagse implied volatility weer op basis van de optieprijzen op de Eurostoxx 50. De Eurostoxx 50 is een aandelenindex van de vijftig grootste bedrijven uit de Eurozone. Zowel de opties als de futures op deze index behoren tot de meest verhandelende derivaten ter wereld. De VSTOXX heeft een negatieve correlatie met de aandelenmarkt, wat het dus bij uitstek tot een aantrekkelijk hedging instrument maakt. Omdat de Eurostoxx 50 heftiger beweegt dan de S&P 500 is het ook niet verwonderlijk dat de VSTOXX meestal hoger noteert dan zijn broertje de VIX. In uitzonderlijke gevallen bedraagt de VSTOXX - VIX spread zelfs 20 punten. Met een paar tienduizend contracten per dag in zowel de VSTOXX opties als futures blijft het vooralsnog ver achter op de VIX derivaten. Toch groeit de Europese variant nog elk jaar en h