Handelen in VIX

De afgelopen weken is veel gebeurd in de wereld van het volatiliteitsbeleggen. Eén van de grootste fondsen (XIV) heeft na een koersval van meer dan 90% zijn deuren gesloten . Een deel van deze beleggers heeft hiermee de schrik van hun leven gekend en zijn (al dan niet definitief) uit deze vorm van beleggen gestapt. De restgroep heeft hun vermogen naar SVXY gebracht om de gerealiseerde verliezen alsnog hopend goed te maken of vanuit het lange termijn geloof in de waardecreatie van dit soort producten. De klap van begin februari heeft de uitgevers van dit soort producten aan het denken gezet. In het belang om de instroom van hun eigen hoge beheerskosten te vrijwaren, maar ook in dat van de beleggers zijn er belangrijke wijzigingen aangebracht aan de SVXY en UVXY. De SVXY belegt nu niet meer de volledige eigen inleg in het shorten van VIX futures, maar heeft de hefboom verlaagd naar 0.5. Momenteel hebben beleggers hierin zo'n 700 miljoen dollar weggezet, maar er wordt enkel maar

Het zal de actieve handelaar niet ontgaan zijn dat het deze week wat gerommeld heeft op de aandelenmarkt. De S&P ging 3.85% in het rood. Als het hier regent, stormt het op de markt van de VIX-derivaten. De VIX steeg met ongeveer 50% en sleurde de hele meuk VIX-futures mee de hoogte in. Al deze future staan momenteel onder de spot price  en de backwardation heeft momenteel rugwind voor de long volatility ETP's als VXX en UVXY. Deze twee ETP's konden profiteren van een hogere VIX en boekten een winst van respectievelijk 19% en 38%. De SVXY, heel populair bij de kleine belegger, maakte 18% verlies en schudt zo opnieuw aan de boom van gemakkelijke winsten het afgelopen jaar . Beleggers in dit instrument weten plots weer dat bij goede marktomstandigheden er grote winsten in het verschiet liggen, maar bij elke opschudding in de markt er onmiddellijk diep gesneden wordt en het bloed naar buiten gutst. Op dergelijke dagen is het een stormloop op de VIX opties. Opnieuw werd ee

Het zal niemand ontgaan zijn, dat de S&P 500 het nieuwe jaar uitstekend gestart is. Dit is geen verrassing, want ook het jaar 2017 was een topjaar waar elke maand met groene cijfers werd afgesloten. Stijgende beurzen zorgt voor een goede nachtrust, maar wat met je aandelenportefeuille als er plots wel een (kleine) correctie zich aandient? Volatiliteit clustert en dus is de kans op een verderzetting van de huidige lage VIX-standen en rust op de aandelenmarkt groot. Niettemin voelt menig belegger zich net dat beetje meer comfortabel als de beursrit de komende maanden met een zekere bescherming kan worden aangevat. Vandaar dat wij met VIX-opties een positie hebben ingenomen die wat winst (en dus verzachting van de pijn) kan opleveren als de opgaande markten stokt en er zich een (beperkte) correctie zou voordoen. Dus de hierna beschreven optiestrategie is niet zozeer een zuivere speculatieve positie, maar wel een (gedeeltelijke) bescherming van een reeds bestaande aandelenportefeuil

Optiebeleggers kennen de Cboe erg goed als een van de grootste derivatenbeurzen ter wereld. Maar de Cboe is voor ons, beleggers in volatiliteit, natuurlijk vooral gekend als de eigenaar van de VIX futures en opties. Als je een optie op Apple wil kopen kan deze uitgevoerd worden op de ongeveer 10 optiebeurzen in Amerika, wil je een VIX-optie of -future handelen dan kan dit uitsluitend op de beurs van Cboe. Dit geldt trouwens ook voor de SPX opties die vooral onder de institutionele belegger erg populair is. Als monopolist hebben zij de afgelopen jaren de interesse in hun producten sterk zien toenemen. De vraag naar hun producten was zo sterk dat in 2017 opnieuw enkele records gesneuveld zijn. SPX opties Zoals hierboven vermeld, zijn de SPX opties geliefd bij de professionele beleggers. Omdat zij met grote bedragen werken, is voor hun liquiditeit erg belangrijk. Laat dat nu net geen probleem zijn in deze markt. Een pensioenfonds met enkele miljarden in beheer zal in principe weinig

VIX opties zijn speculatie- en hedging instrumenten die veelvuldig door de institutionele beleggers worden verhandeld. Afgelopen vrijdag was er weer zo'n dagje waar het volume in VIX-opties nieuwe records maakten. Meer dan drie miljoen opties gingen over de toonbank. Dat had alles te maken met de intraday spike die de VIX-index liet optekenen. De VIX ging van 11 naar meer dan 13, wat een stijging was van maar liefst 30%. Net zo snel als de koers omhoog spoot, zo snel viel ze in de namiddaghandel opnieuw in. De storm was even snel gekomen als ze weer was verdwenen. Wie enkel naar de sluitingskoers had gekeken, had met een plusje van 1.3% nauwelijks iets gemerkt. De opties in VIX gaan op deze dagen als zoete broodjes over de toonbank. Net zoals andere transacties laten zien (zie hier en hier ), is dit instrument een geliefkoosd speeltje voor de big players in de markt. Vrijdag zagen we opnieuw hoe een grote speler zich inkocht voor de januari expiratie. Zo werden maar liefst 260

Dat de VIX in 2017 aan de lage kant was, is een open deur intrappen. Volgens sommige "analisten" was de VIX niet alleen laag, maar veel te laag. Om die vraag te beantwoorden, moeten we kijken naar de gerealiseerde volatiliteit die de S&P in de daaropvolgende twintig handelsdagen realiseerde. In 2017 was de gemiddelde slotkoers van de VIX 11.3 en amper 7 voor de gerealiseerde volatiliteit. Wanneer we dus beiden vergelijken met elkaar kan onmogelijk gezegd worden dat de VIX "te laag" is. Beleggers betaalden relatief veel voor veel minder bewegelijkheid dan ingeprijsd in de optieprijzen. De stilstand op de aandelenmarkt en de bijhorende goedkope opties, lokte heel wat vraag uit naar OTM (put) opties. De gemiddelde dagelijkse slotkoers voor de SKEW index lag met 135 fors hoger dan de 188 tussen 1990 en 2016. De CBOE is eigenaar van de VIX opties en futures en dit monopolie heeft hen geen windeieren gelegd. Op 10 august konden de champagneflessen geopend wor

Vrijdag nam een onbekende belegger één van de grootste posities ooit in op de VIX.

Er wordt vaak gewezen naar de VIX om de angst te meten in de markt. Met een VIX-stand van 9.59 zitten we zo goed als op het dieptepunt, maar betekent dit dan ook dat er geen angst of zenuwachtigheid in de markt zit? Het antwoord hierop is nee. Het beeld is gecompliceerder en wie dieper duikt vindt hiervan aanwijzingen. Beleggers gebruiken VIX-opties om zich te hedgen tegen ongunstige marktomstandigheden die mogelijks aanstaande zijn. Wanneer er een grote vraag is naar opties stijgen de prijzen. Beleggers zijn bereid om een hogere prijs te betalen voor de VIX-call opties en dat zien we aan de implied volatility van de VIX-opties. Hieronder zien we de VIX van de VIX (VVIX) en daar zien we duidelijk dat we ons in de hogere regionen bevinden. Naast VIX-call opties kunnen hedgers uiteraard ook gewoon posities innemen in de put opties van een aandelenindex. De SKEW-index hieronder geeft weer in welke mate de put opties op de S&P500 duurder zijn (de "skew" van de graf

Wie de lange termijn grafiek van volatility ETF's als VXX en UVXY erop naslaat, trekt grote ogen. Het is een denderende rit richting afgrond. De prijsevolutie van deze etf's hangen af van drie zaken: het stijgen en dalen van de VIX futures, de mate van  contango van de futures en de jaarlijkse beheerskost die betaald moet worden aan de uitgever van deze speeltjes. De VIX is een wiskundige formule. In de praktijk is het dan ook bijna onmogelijk om de VIX te spiegelen door de onderliggende waarden aan te houden. Deze bestaan namelijk uit alle SPX opties met een bid en ask die volgens een bepaalde verhouding worden opgenomen uit de eerste twee maandopties. Het zou een huzarenstukje zijn om de VIX perfect te kopiëren omdat hiervoor constant opties moeten verkocht en gekocht worden en dus in de praktijk niet toepasbaar is. Rechtstreeks beleggen in de VIX is dus onmogelijk, maar met derivaten als futures en opties kan het wel. De waarde van zo'n future komt tot stand d

De VIX is een volatiliteitsindex. Het geeft dus weer wat de te verwachte volatiliteit (beweeglijkheid) is die de marktpartijen inprijzen in de opties op de S&P 500 index (SPX). De VIX is niets meer dan een constante herberekening van al de opties in twee eerstvolgende maanden om zo tot een synthetische 30-daagse optie te komen. We krijgen dus een beeld welke volatiliteit beleggers voor de komende dertig dagen verwachten. Als beleggers grote koerssprongen verwachten, worden opties duurder, wat zich vertaalt in een hogere implied volatility (IV) en dus een stijgende VIX. De VIX mag dan wel een weergave zijn van de IV van een optie met contante looptijd van dertig dagen, het cijfer dat we aflezen is omgezet naar een volatiliteit op jaarbasis. Concreet wil dit dus zeggen dat een VIX van 15 niet betekent dat verwacht wordt dat de aandelenmarkt de volgende maand (in 68% van de gevallen) tussen de +15% en -15% zal schommelen, maar wel op jaarbasis. Willen we dit omrekenen naar maandba

De meesten zijn vertrouwd met de VIX-index, maar weinigen weten dat er voor de Europese aandelenmarkt ook een volatiliteitsindex bestaat. Deze heet de VSTOXX en geeft de 30-daagse implied volatility weer op basis van de optieprijzen op de Eurostoxx 50. De Eurostoxx 50 is een aandelenindex van de vijftig grootste bedrijven uit de Eurozone. Zowel de opties als de futures op deze index behoren tot de meest verhandelende derivaten ter wereld. De VSTOXX heeft een negatieve correlatie met de aandelenmarkt, wat het dus bij uitstek tot een aantrekkelijk hedging instrument maakt. Omdat de Eurostoxx 50 heftiger beweegt dan de S&P 500 is het ook niet verwonderlijk dat de VSTOXX meestal hoger noteert dan zijn broertje de VIX. In uitzonderlijke gevallen bedraagt de VSTOXX - VIX spread zelfs 20 punten. Met een paar tienduizend contracten per dag in zowel de VSTOXX opties als futures blijft het vooralsnog ver achter op de VIX derivaten. Toch groeit de Europese variant nog elk jaar en h

De optiemarkt in VIX is in de ban van een grote koper van VIX calls. Onder de handelaren wordt hij omschreven als " 50 cent ". Wat hij doet, is voor grote bedragen VIX call opties kopen voor de prijs van 50$ per contract, onafhankelijk wat de strike is. Zo haalde hij afgelopen donderdag nogmaals zijn portefeuille boven. Hij kocht 50.000 mei 21 calls en betaalde hiervoor bijna 2.5 miljoen dollar. Of het over dezelfde persoon gaat, is uiteraard niet geweten, maar op dezelfde dag werden ook 15.000 mei 20 calls en 10.000 mei 21 calls aangekocht, telkens voor ongeveer 50$ per contract. Mede dankzij " 50 cent " is de open interest (het totaal aantal openstaande contracten) van de call opties gestegen naar een recordhoogte van meer dan 8 miljoen stuks. Geschat wordt dat ongeveer 10% hiervan in handen is van deze handelaar. In het geval van een forse correctie in de markt en dus een stijging van de VIX-index zal deze positie niet alleen aardig wat geld opleveren, ma

Na tien jaar handelen op de beurs, waarvan twee jaar intensief met de VIX etf's is het moment gekomen om mijn verhaal neer te pennen in een persoonlijke blog. Er zijn nog niet zoveel volatility traders in België en Nederland, maar ik vermoed wel dat dit in de toekomst, net zoals in de VS het geval was, in populariteit zal toenemen. Over de plas bij onze Amerikaanse vrienden is VIX en de diverse beleggingsproducten enorm aan belang toegenomen. Waar er in de beginjaren niet zoveel VIX opties werden verhandeld, zien we nu dagelijks ongeveer gemiddeld +500.000 contracten op de tabellen verschijnen. Op "hoogdagen" worden volumes weggezet van meer dan 1 miljoen optiecontracten. Hetzelfde verhaal voor de VIX-futures en de VIX-etfs zoals de VXX en UVXY. Niettegenstaande de enorme opmars van volatiliteit als belegging, zijn er ook nog steeds een pak misverstanden over deze beleggingscategorie. Dit leidt niet zelden tot onverstandige posities en (grote) verliezen tot gevolg. E